باكداتينغ خيارات الأسهم الموظف

خيارات النسخ الخلفي.
تعريف "الخيارات الخلفية"
عملية منح خيار مؤرخ قبل تاريخ منح الشركة هذا الخيار. وبهذه الطريقة، يمكن تحديد سعر ممارسة الخيار الممنوح بسعر أقل من سعر سهم الشركة في تاريخ المنح. هذه العملية تجعل الخيار الممنوح في المال والقيمة للحامل.
كسر أسفل 'خيارات النسخ الاحتياطي'
وقد حدثت هذه العملية عندما طلب من الشركات فقط اإلبالغ عن إصدار خيارات األسهم إلى المجلس األعلى للتعليم خالل شهرين من تاريخ المنح. وسوف تنتظر الشركات ببساطة فترة انخفض فيها سعر سهم الشركة إلى مستوى منخفض ثم انتقل إلى أعلى خلال شهرين. وستقوم الشركة بعد ذلك بمنح الخيار ولكن تاريخه عند أو بالقرب من أدنى نقطة. هذا هو الخيار الممنوح الذي سيتم إبلاغ المجلس الأعلى للتعليم.

النسخ الاحتياطي لخيارات أسهم الموظفين
باكداتينغ موظف خيارات الأسهم: المحاسبة والآثار القانونية.
بواسطة راكيل ماير الكسندر، مارك هيرشي، وسوزان شولز.
تشرين الأول / أكتوبر 2007 - حتى وقت قريب، كانت البحوث المالية محيرة بسبب نمط غير عادي من عوائد الأسهم خلال الفترة المحيطة بمواعيد منح خيارات الأسهم للرؤساء التنفيذيين وغيرهم من كبار المديرين التنفيذيين. ديفيد يرماك (& # 8220؛ التوقيت الجيد: سيو ستوك أوبتيون أواردز أند كومباني نيوس أنونسيمنتس، & # 8221؛ جورنال أوف فينانس، vol.55، No.2، جوون 1997) و كيث W. تشوفين أند كاثرين شينوي ؛ انخفاض سعر السهم قبل منح خيارات التنفيذ التنفيذي، و # 8221؛ مجلة تمويل الشركات، المجلد 7، رقم 1، مارس 2001) وثقت أولا أن أسعار الأسهم تميل إلى الانخفاض في الفترة السابقة، وارتفاع في الفترة التالية ، مواعيد منح خيارات الأسهم للموظفين. واقترحت مثل هذه الأدلة الظرفية أن تحجب الشركات أخبارا جيدة أو تنشر أخبارا سيئة قبل منح خيارات الأسهم طويلة الأجل للموظفين لتقليل أسعار الأسهم. إريك ليي (& # 8220؛ في توقيت جوائز الرئيس التنفيذي الأسهم الخيار، & # 8221؛ العلوم الإدارية، المجلد 51، رقم 5، مايو 2005) حفر أعمق في هذه الظاهرة، توثيق نمط غير عادي من العوائد السلبية قبل الخيار تواريخ منح - award التي تم عكسها في فترة & # 8211؛ تاريخ منح المنحة. خلصت كذبة: & # 8220؛ ما لم يكن المديرين التنفيذيين لديهم ميزة إعلامية تسمح لهم لتطوير توقعات متفوقة بشأن تحركات السوق المستقبلية التي تدفع هذه العائدات المتوقعة، تشير النتائج إلى أن تاريخ المنح الرسمية يجب أن يكون قد تم تعيين بأثر رجعي & # 8221؛ (تم اضافة التأكيدات). في حل هذا اللغز المالي، تطرقت كذبة عاصفة مع آثار فورية وبعيدة المدى للسياسة العامة.
يقوم مكتب المدعي العام في الولايات المتحدة والمجلس الأعلى للرقابة ومكتب التحقيقات الفدرالي ومكتب التحقيقات الفدرالي بإجراء تحقيقات في التلاعب بمنح خيارات الأسهم. في واحدة من الحالات الأولى التي تنطوي على التلاعب منحة الخيار الأسهم، قدم مكتب المدعي العام الأميركي، والمجلس الأعلى للتعليم، ومكتب التحقيقات الفدرالي رسوم الاحتيال الجنائية والمدنية الأوراق المالية ضد المديرين التنفيذيين الاتصالات السابقة بروكاد في 20 يوليو 2006.
على الرغم من أن الباحثين قد يكونون في حيرة من هذه الظاهرة، فإن الفقهاء ليسوا كذلك. في 7 أغسطس 2007، أدين الرئيس التنفيذي السابق بروكاد غريغوري رييس من 10 تهم التآمر والاحتيال الأوراق المالية. رييس، المدرجة مرة واحدة في قائمة فوربس 400، يواجه الآن 20 عاما في السجن وغرامة 5 ملايين $. ولأن المدعين العامين ينظرون إلى بروكيد كاختبار محكم للتقاضي في المستقبل، تبدأ هذه المقالة بفحص تعقيدات القضية الديباجية والعواقب الوخيمة لخيارات الأسهم الخلفية.
يناقش المؤلفون المعالجة المحاسبية لخيارات الأسهم بموجب مبادئ مجلس المحاسبة (أب) أوبينيون 25، & # 8220؛ المحاسبة عن الأسهم الصادرة للموظفين، & # 8221؛ و سفاس 123 (R)، الدفع القائم على الأسهم. بعد ذلك، يدرس المؤلفون قانون ساربانيس أوكسلي (سوكس) & # 8211؛ المشاكل ذات الصلة التي تنشأ من خيارات الأسهم عفا عليها الزمن. وتختتم المقالة بعرض الآثار المالية المحتملة المترتبة على التراجع للمستثمرين.
دراسة حالة: بروكاد كومونيكاتيونس سيستمز، Inc.
وقد أجرى مكتب المدعي العام الأمريكي والمجلس الأعلى للأوراق المالية ومكتب التحقيقات الفدرالي تحقيقات استمرت 18 شهرا في شركة بروكيد كومونيكاتيونس سيستمز، Inc.، وذلك بتهمة رفع رسوم ضد الرئيس التنفيذي السابق غريغوري رييس، ونائب الرئيس السابق للموارد البشرية ستيفاني جنسن، والمدير المالي السابق أنطونيو كانوفا في 20 يوليو / تموز 2006. ادعى الاتهام أن رييس وجنسن تسببان بانتظام في بروكيد لمنح & # 8220؛ في المال & # 8221؛ خيارات للموظفين الجدد والحاليين بين عامي 2000 و 2004، ولكن الوثائق التي عفا عليها الزمن بحيث يبدو أن الخيارات هي & # 8220؛ في المال & # 8221؛ عند منحها. وبسبب الاختلافات في المعاملة المحاسبية بين المنح في المال والخيارات المتاحة على أساس نقدي، أدى التراجع إلى انخفاض كبير في نفقات تعويض الموظفين والإيرادات التشغيلية المبالغة وأداء الشركة. واتهم المديرون التنفيذيون بروكيد بإخفاء الملايين من الدولارات في حساب تعويضات الموظفين من المستثمرين. وقدم المجلس الأعلى للتعليم شكوى مدنية ضد كانوفا، مدعيا أنه تلقى إخطارا كتابيا بتزوير الأوراق الورقية، ولكنه لم يتخذ أي إجراء، ولم يقدم المشورة إلى مدققي الحسابات ولجنة التدقيق في بروكاد، ووقع بيانات مالية كاذبة ومضللة وإيداعات لجنة الأوراق المالية والبورصات. في 12 أغسطس / آب 2006، اتهم رييس و جنسن بتهم ثماني بالتآمر، والاحتيال على الأوراق المالية، والاحتيال الإلكتروني، وإدخالات كاذبة في كتب الشركة. وبالإضافة إلى ذلك، اتهم رييس على أربع تهم بإدلاء بيانات كاذبة لمحاسبين الشركة.
كما اتهمت الشكوى الجنائية رييس وجنسن بتزوير الأوراق المالية. وقد وجهت شكوى مدنية من المجلس الأعلى للتعليم، قدمت في محكمة اتحادية، تهمة رييس وكنوفا وجنسن بالتزوير والانتهاكات الأخرى لقوانين الأوراق المالية الاتحادية. وتشمل هذه الانتهاكات المرتبطة بالكتب والسجلات، والضوابط الداخلية، وتحريف البيانات المقدمة إلى مراجعي الحسابات، وأحكام شهادة سوكس. والحد الأقصى للعقوبة القانونية المتعلقة بالغش في الأوراق المالية في هذه المسألة هو السجن لمدة 20 عاما وغرامة قدرها 5 ملايين دولار، بالإضافة إلى الرد.
المديرين التنفيذيين بروكاد & # 8217؛ متاعب تمتد إلى الضرائب. رفعت مصلحة الضرائب الأمريكية اتهامات بمساعدة وتحريض التهرب من ضريبة الدخل الشخصية المتعلقة بخيارات الأسهم من 1999 إلى 2004. في 7 سبتمبر 2006،
أعلن المحامي كيفن V. ريان أن وحدة التحقيق الجنائي إرس & # 8217؛ انضمام خيارات الأسهم المحلية & # 8211؛ باكدينغ قوة العمل. ومن المرجح أن مصلحة الضرائب مهتمة أيضا في بروكيد & # 8217؛ s ضريبة الضرائب والإقرارات الضريبية الشخصية من كبار التنفيذيين الآخرين. وتقتصر الشركات المتداولة في البورصة على مبلغ مليون دولار من التعويضات التنفيذية القابلة للخصم الضريبي لكل من الضباط الخمسة الأعلى أجرا. في حين يتم استبعاد الخيارات في المال من الحد الأقصى، وخيارات الأسهم في المال عموما تحتسب إلى حدود 1 مليون $. من خلال إخفاء منحها لخيارات الأسهم في البورصة، قد تكون شركة بروكيد قد قامت بخصم نفقات التعويض التنفيذي الزائدة عن إقرارات ضرائب الشركات، وعدم الإبلاغ عن الموظفين المتأثرين & # 8217؛ الأجور لأغراض ضريبة الدخل الشخصي.
ومما يبعث على القلق بشكل خاص بالنسبة للمنظمين والمدققين والمستثمرين الشكاوى الجنائية والمدنية التي تزعم أن المديرين التنفيذيين بروكاد مرارا وتكرارا وظائف عرض رسائل ودورة دقيقة لجنة التعويضات لإخفاء المنح في المال. وعلى الرغم من عدم وجود قوانين أو لوائح تحظر منح خيارات الأسهم المأذون بها بشكل صحيح، فإن هذه المنح يجب أن تسجل بدقة لأغراض الإبلاغ المالي والضرائب. وأدى مخطط الخيارات البديلة إلى تعديلين منفصلين بلغ مجموعهما 351 مليون دولار للبيانات المالية الممتدة من عام 1999 حتى عام 2004. وبفضل الأداء المبالغ فيه، ارتفع سعر سهم الديباج من مايو / أيار 1999 إلى سعر مقسم $ 8.06 إلى 133.72 $ في أكتوبر 2000، ارتفاع مذهل 1،659٪. بعد إعادة بروكيد & # 8217؛ s، انخفض سعر السهم إلى 3.34 $ في نوفمبر 2005، انهيار لالتقاط الأنفاس 97.5٪.
موظف الأسهم الخيار المحاسبة.
تحدد معايير المحاسبة المالية وإعداد التقارير بوضوح المعالجة المحاسبية المناسبة عندما يتلقى الموظفون تعويضات على أساس الأسهم. ومن أمثلة خطط تعويض الموظفين القائمة على الأسهم خطط شراء الأسهم وخيارات الأسهم والمخزون المقيد وحقوق تقدير الأسهم. ومنذ عام 2005، تطلبت المبادئ المحاسبية لجوائز التعويض المستندة إلى الأسهم للموظفين طريقة القيمة العادلة للمحاسبة عن خيارات أسهم الموظفين في إطار المعيار رقم 123 (R). وفقا لطريقة القيمة العادلة، يتم قياس تكلفة التعويض في تاريخ المنح على أساس قيمة المكافأة ويتم االعتراف بها على مدى فترة الخدمة والتي عادة ما تكون فترة االستحقاق. ومع ذلك، حدثت معظم المشاكل المتعلقة باستبدال الخيارات قبل عام 2005، عندما شجعت الشركات، ولكن لم تكن مطلوبة، على تسجيل منح خيار الموظفين كمصروفات للتعويض.
وبموجب نظام المحاسبة المالية رقم 123، كان للشركات حرية تقديرية لاستخدام طريقة القيمة الجوهرية للمحاسبة التي يحددها رأي أب 25. وبموجب طريقة القيمة الجوهرية، فإن تكلفة التعويض هي أي زيادة في سعر السهم في السوق المدرجة في تاريخ القياس على أساس الموظف سعر الشراء. وهكذا، فإن نفقات التعويض تقابل المبلغ الإجمالي للدولار الذي تكون فيه خيارات أسهم الموظفين في المال في وقت تاريخ قياس سعر السهم. ونظرا لعدم وجود خيارات جوهرية للمخزون في الأموال عندما تكون تواريخ القياس والمنح متطابقة، فلا توجد تكلفة تعويض للموظف يتم الاعتراف بها في إطار رأي مكتب المدعي العام 25. وعلاوة على ذلك، يتطلب رأي مكتب المدعي العام 25 تعويضا للتكاليف مقابل تعويضات أخرى قائمة على الأسهم مثل تلك التي لها أسعار ممارسة متغيرة أو تلك التي تسمح بالتغييرات في عدد الخيارات الممنوحة.
المفهوم الهام ل & # 8220؛ تاريخ القياس & # 8221؛ للحصول على منح الأسهم الخيار بموجب أب الرأي 25 يناقش في 19 سبتمبر 2006، رسالة إلى إيكبا والمديرين التنفيذيين المالية الدولية (في) من ثم & # 8211؛ رئيس تحرير سيك دونالد ت. نيكولايسن. ويذكر أنه وفقا للفقرة 10 (ب) من رأي مجلس الإدارة 25، فإن تاريخ القياس لتحديد تكلفة التعويض لخيار الأسهم هو التاريخ الأول الذي يعرف فيه كلا الأمرين التاليين:
عدد الخيارات التي يحق للفرد الحصول عليها؛ وسعر الإضراب الخيار (أو سعر شراء الأسهم).
حتى لو كانت الوثائق المتعلقة بمنح الموظف الخيار مؤرخة في وقت سابق، لا يمكن أن يحدث تاريخ القياس حتى يتم تحديد شروط الجائزة ومتلقيها بشكل كامل.
وفي معظم الحاالت، ليس من الصعب تحديد تاريخ القياس ألن أحكام حوكمة الشركات وخطط خيارات األسهم والقوانين المعمول بها تحدد إجراءات المنح المطلوبة التي من شأنها تأكيد منح خيار األسهم وتحديد تاريخ القياس. واستخدمت بعض شركات الترقيم تواريخ قياس غير صحيحة لخيارات الأسهم لأن جميع إجراءات المنح المطلوبة لم تكتمل. وفي بعض الحالات، منحت الشركات خيارات الأسهم بعد الحصول على إذن شفوي من مجلس إدارتها أو لجنة التعويضات، ووضعت الوثائق النهائية في وقت لاحق. وفوضت شركات أخرى تعين خيارات - سلطة منح للمدير الذي حصل على الموافقات المناسبة في وقت لاحق. ولكي يكون تفويض سلطة منح الخيارات للمديرين صحيحا، فإنه يتطلب ذكر خطة الخيار التي وافق عليها المساهمون. وبخلاف ذلك، لن يتم الوفاء بإجراءات المنح المطلوبة ولن يتم تحديد تاريخ القياس حتى يتم الانتهاء من جميع الوثائق.
وبموجب المبادئ التوجيهية المحاسبية، تعتبر شروط خيار الأسهم غير معروفة وتخضع للتغيير إلى أن يحدد الأشخاص المخولون بتقديم المنح، بشروط نهائية، شروط ومتلقي تلك المكافآت. وکان رأي نیکولايسن ھو أن تأخیر توزیعات جائزة خیار الأسھم للموظفین یجب تأخیرھا إلی أن یتم الانتھاء من جمیع إجراءات المنح المطلوبة. ومع ذلك، إذا كانت الحقائق والظروف وأنماط السلوك توحي بأن شروط ومتلقي جائزة خيار الأسهم كانت معروفة بنهائية قبل الانتهاء من جميع إجراءات المنح المطلوبة، فقد يكون من المناسب استنتاج أن تاريخ القياس قد حدث قبل الانتهاء من هذه الإجراءات. باختصار، يجب أن توضح الحقائق والظروف ونمط السلوك أن الشركة تعتبر شروط ومتلقي الجوائز ثابتة وغير قابلة للتغيير في ذلك التاريخ السابق.
سوكس & # 8211؛ المشاكل ذات الصلة التي تسببها باكداتينغ.
ويحدث الترقيم عندما تعكس منحة خيار أسهم الموظفين تاريخ قياس المنحة قبل تاريخ القياس الحقيقي للمنحة. ويسمح هذا التحريف الخاطئ للمتلقي الخيار بالاستفادة من انخفاض سعر السهم، مما يترجم إلى ربح أكبر عندما يمارس الخيار. في حين تسمح القواعد المحاسبية للشركات بالقدرة التقديرية الواسعة في منح المال، أو في المال، أو خارجة عن المال خيارات الموظفين الأسهم، وممارسات التعافي في كثير من الأحيان تتعارض مع إجراءات منحة الأسهم خيار الموظفين. وعلی وجھ التحدید، فإن العدید من خطط الخیارات المعتمدة من قبل المساھمین لا تسمح إلا بمنح نقدیة. ولذلك، فإن لجنة التعويضات تفتقر عادة إلى سلطة الترخيص بشكل سليم بمنح نقدية. وفي مثل هذه الحالات، يمكن أن يؤدي التراجع إلى إلغاء قرار الخيار.
ومن منظور محاسبي، تؤدي ممارسات الترقيم التي تنطوي على جائزة مخفية من خيارات الأسهم في الأموال إلى تضليل البيانات المالية لأن نفقات تعويض الموظفين مخفية. إذا كان المبلغ جوهريا، تتطلب المبادئ المحاسبية أن يتم تسجيل أي خيارات الأسهم المتاحة للموظفين للموظفين كمصاريف تعويضات الموظفين. ويؤدي عدم القيام بذلك إلى التقليل من تكاليف التعويضات والمبالغة في صافي الدخل. ولذلك، تمثل ممارسات خيار الاسترجاع مشاكل كبيرة بالنسبة للرؤساء التنفيذيين في الشركات، والمدير المالي، ومدققي حساباتهم تحت سوكس.
يتناول سوكس مشاكل المحاسبة المالية والإبلاغ عن القضايا التي تتعرض لها فضائح الشركات مثل إنرون و ورلدكوم. وتهدف العقوبات بموجب أقسام سوكس 302 و 304 و 802 و 906 و 1102 إلى ردع الاحتيال على الشركات. ويتطلب القسمان 302 و 906 من المديرين التنفيذيين والمديرين التنفيذيين للشركات التصديق على التقارير الفصلية والسنوية المودعة لدى المجلس الأعلى للتعليم. مع شهادة، الرئيس التنفيذي والمدير المالي تشهد على ما يلي:
وقد استعرضوا التقرير. وبناء على معرفتهم، فإن التقرير صادق ولا يحذف المعلومات المادية. واستنادا إلى معرفتهم، فإن البيانات المالية موجودة بصورة عادلة، من جميع النواحي المادية، والمركز المالي، ونتائج العمليات، والتدفقات النقدية. وقد تم اإلفصاح عن جميع نقاط الضعف المادية في الضوابط الداخلية للجنة التدقيق والمدققين المستقلين. كما تم الكشف عن جميع حالات الغش المعروفة، سواء كانت أم لا، والتي تنطوي على عناصر الرقابة الداخلية. وقد تم اإلفصاح عن تغييرات جوهرية على الضوابط الداخلية بعد أحدث تقييم، بما في ذلك أي إجراء تصحيحي. ويكون الرئيس التنفيذي والمدير المالي مسؤولين عن ضوابط وإجراءات الكشف، وقد راجعوا تلك الإجراءات في غضون 90 يوما السابقة لتاريخ تقديم التقرير.
وكانت هذه الشهادات مطلوبة في وقت مبكر من عام 2003، قبل تغيير قواعد المحاسبة المتعلقة بالخيارات. وأي موظف تنفيذي ينتهك عمدا عملية إصدار الشهادات يخضع لعقوبات جنائية شديدة. وعلاوة على ذلك، وبموجب المادة 304، إذا كان يتعين على الشركة إعادة تقديم تقاريرها المالية بسبب عدم الامتثال المادي لمتطلبات الإبلاغ المالي، يجب على الرئيس التنفيذي والمدير المالي أن يسدد شخصيا للشركة عن أي مكافأة أو الحوافز أو التعويض القائم على حقوق الملكية وردت 12 شهرا بعد صدور من البيانات المالية. ويجب على الرئيس التنفيذي والمدير المالي أيضا أن يثبتا أي أرباح محققة من بيع أوراق مالية للشركة خلال فترة ال 12 شهرا. وتنشئ المادتان 802 و 1102 عقوبات صارمة على أولئك الذين يعرقلون أي تحقيق رسمي في انتهاكات محتملة ل سوكس.
وقبل مرور سوكس في تموز / يوليه 2002، نادرا ما تلقى مجرمون ذوي الياقات البيضاء أحكاما صارمة بالسجن. تحت سوكس، المديرين التنفيذيين المشاركين في خيارات-باكداتينغ هم شخصيا مسؤولة عن التصديق على البيانات المالية للشركات كاذبة. وكما ذكر سابقا، أدين الرئيس التنفيذي السابق للروكيد غريغوري رييس بتهمة التآمر والاحتيال في الأوراق المالية في 7 أغسطس 2007.
يجب على المستثمرين أن يتوقعوا أن تكون مشاكل التراجع مكلفة للشركات المتضررة. وكما أشير أعلاه، يمكن فرض عقوبات بموجب القسم 302 من لوائح سوكس للحصول على شهادات خاطئة. وینبغي للمستثمرین أیضا توقع رسوم أعلی للمحاسبة والعمل القانوني فیما یتعلق بتصحیح الأخطاء المحاسبیة وإعادة عرض البیانات المالیة. زوي-فونا بالمروس و سوزان شولز (& # 8220؛ أسباب المحاسبة والتبعات القانونية في التقارير غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموما: الأدلة من التعديلات، & # 8221؛ البحوث المحاسبية المعاصرة، المجلد 21، العدد 1، ربيع 2004) وغالبا ما ترتبط مع التقاضي المساهمين مكلفة. وقد تخضع الشركات التي تشارك في فضائح تتعلق بالخيارات البديلة للدعاوى الجماعية التي تدعي أن البيانات المالية خاطئة ماديا في انتهاك لقوانين الأوراق المالية الاتحادية. كما أن التكاليف غير المباشرة من تصحيح المشاكل المحاسبية والتعديلات المالية ستكون كبيرة أيضا. وقد وجدت الدراسات الحديثة رد فعل سلبي لأسعار الأسهم وزيادة تكلفة رأس المال للشركات التي تكشف عن ضعف الضوابط على التقارير المالية. (انظر زوي-فونا بالمروس، فيرنون ريتشاردسون، وسوزان شولز، & # 8220؛ محددات رد فعل السوق على إعلانات إعادة الإعلان، & # 8221؛ مجلة المحاسبة والاقتصاد، المجلد 37، العدد 1، فبراير 2004؛ جاكلين S هامرزلي، ليندا أ. مايرز، وكاثرين شكسبير، & # 8220؛ ردود فعل السوق على الكشف عن نقاط الضعف في الرقابة الداخلية وخصائص تلك الثغرات بموجب القسم 302 من قانون ساربانيس أوكسلي لعام 2002، & # 8221؛ مراجعة المحاسبة الدراسات القادمة، 2008؛ و هوليس أشبو-سكيف، دانيال كولينز، ويليام كيني، وريان لافوند، & # 8220؛ تأثير أوجه القصور في الرقابة الداخلية على المخاطر الثابتة وتكلفة رأس المال، & # 8221؛ ورقة عمل، جامعة ويسكونسن & # 8211؛ ماديسون، فبراير 2006.) هذه الشركات هي أيضا أكثر عرضة لتجربة استقالة مدقق مكلفة. ولذلك، فإن حل المشاكل المحاسبية والقانونية المرتبطة بالخيارات البديلة يعد وعودا مكلفة على الإدارة والموارد المؤسسية.
عندما تشمل خيارات إعادة التعيين التعامل الذاتي الواضح والعرقلة الخبيثة للعدالة من قبل الإدارة العليا، يمكن استبدال الرئيس التنفيذي، المدير المالي، وغيرها. ويتوقع توقع ردود فعل أسعار الأسهم على مغادرة الرئيس التنفيذي بالقوة الناجمة عن فضيحة الخيارات البديلة، وذلك لأن مغادرة المدير التنفيذي القسري نادرة نسبيا. معظم خلافات الرئيس التنفيذي هي حالات التقاعد المعتادة التي لا تسبب رد فعل أصحاب أسهم كبير. مارك هوسون، روبرت بارينو، و لورا ت. ستاركس (& # 8220؛ آليات الرصد الداخلي والرئيس التنفيذي دوران: منظور طويل الأجل، & # 8221؛ مجلة المالية، المجلد 56، رقم 6، ديسمبر 2001) فقط نحو واحد من كل ستة (16.2٪) من جميع المغادرين الرئيس التنفيذي يمثل المغادرين قسرا. ولأن من المحتمل أن تؤدي المشاكل الشديدة للخيارات البديلة إلى انتهاكات سوكس، فإن الإرغام القسري للرؤساء التنفيذيين من المحتمل أن يؤدي إلى مغادرة قسرية مماثلة للمديرين التنفيذيين وغيرهم من أعضاء الإدارة العليا. ويبدو من المرجح أن الغياب القسري من المديرين التنفيذيين وغيرهم من كبار المديرين التنفيذيين قد يؤدي إلى الرئيس التنفيذي الجديد من خارج الشركة، وتعيين المديرين التنفيذيين خارج بعيدة كل البعد عن العرفي. وجد هوسون، بارينو، وستاركس أن 53.5٪ من مغادرة الرئيس التنفيذي القسري يؤدي إلى تعيين من الخارج كمدير تنفيذي.
ولأن المشاكل المتعلقة باكتساب الخيارات هي الأكثر وضوحا عندما تشهد الشركات زيادات قوية في أسعار الأسهم، قد يرى المستثمرون مغادرة الرئيس التنفيذي القسري على حد سواء مفاجئة وسلبية. ستيوارت D. فريدمان و هاربير سينغ (& # 8220؛ خلافة المدير التنفيذي وردود فعل المساهمين: تأثير السياق التنظيمي ومحتوى الحدث، & # 8221؛ مجلة أكاديمية الإدارة، المجلد 32، العدد 4، ديسمبر 1989) ووجدت أن ردود فعل أصحاب الأسهم على استبدال الرئيس التنفيذي تميل إلى أن تكون إيجابية عندما كان أداء الشركة السابق ضعيف وكان مجلس الإدارة مسؤولا عن الشروع في استبدال الرئيس التنفيذي ضعيف الأداء. انحرافات الرئيس التنفيذي التي تحدث بعد أداء الشركة الجيد تميل إلى أن يكون لها تداعيات سلبية في سوق الأوراق المالية بشكل متواضع، وكذلك مغادرة الرئيس التنفيذي غير المخطط له بسبب الوفاة أو العجز. وباختصار، فإن العائدات السلبية الفورية تكون مناسبة لتعكس خسارة ساكنة لمرة واحدة من الرسوم المحاسبية والمصاريف القانونية والعقوبات المدنية المحتملة. ويبدو أنه لا يوجد ما يدعو إلى تخوف المساهمين من الضرر الطويل الأجل.
سقوط تداعيات.
عند هذه النقطة، فإن النطاق الكامل والتداعيات النهائية للفضيحة الخلفية الخيار النامية ليست معروفة بعد. وفقا لستيف ستيكلو وبيتر والدمان (& # 8220؛ الرئيس التنفيذي السابق بروكيد وجد مذنب في قضية باكدينغ & # 8212؛ محاكمة جنائية انتصار بالنسبة للولايات المتحدة من المرجح أن تكون بمثابة نموذج للمدعين العامين، & # 8221؛ وول ستريت جورنال، 8 أغسطس 2007) : & أمب؛ 8220؛ وحوالي 140 شركة قد خضعت للتحقيق الاتحادي ل باكداتينغ، وحوالي 70 المديرين التنفيذيين فقدوا وظائفهم كما أجرت الشركات تحقيقات داخلية. & # 8221؛ وقد قامت عشرات الشركات الأخرى بإجراء تحقيقات داخلية أو الكشف عنها. وقد تم تورط المزيد من الشركات على أساس الأدلة الإحصائية الظرفية (انظر راندال هيرون و إيريك كذبة، & # 8220؛ هل باكداتينغ شرح سعر السهم نمط حول التنفيذي الأسهم الخيار المنح ؟، & # 8221؛ مجلة الاقتصاد المالي، المجلد. 83، No.2، فيبرواري 2007).
وعلى الرغم من أن مراجعي الحسابات الخارجيين لم يكونوا بعد محور التركيز الواضح للغضب الشعبي، إلا أن تداعيات فضيحة التراجع قد تؤثر عليهم أيضا. وبحكم تعريفها، فإن معظم أنشطة الترجيع شملت إنشاء وثائق مزورة مصممة خصيصا لخداع أطراف خارجية. وفي حين أن عمليات الاحتيال التي تنطوي على تواطؤ رفيع المستوى يصعب على المدققين اكتشافها، فإن الجمهور يحافظ على توقع أن يكون مراجعو الحسابات مسؤولين إلى حد ما عن تحديد هذه الأنشطة غير المشروعة.
ومن المرجح أن يؤثر الغضب على التراجع على السياسات التنظيمية المستقبلية أيضا. في ديسمبر 2006، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصة قاعدة مؤقتة (سيك الإصدار 33-8765، & # 8220؛ الإفصاح عن التعويض التنفيذي & # 8221؛) تعديل بعض الإفصاحات الخيار من تاريخ المنح إلى تاريخ الاستحقاق. ووفقا للمجلس الأعلى للتعليم، فإن الغرض من هذا التغيير هو تجنب المبالغة في التعويض ولتعقب نفقات التعويض المكلف بها بموجب المعيار رقم 123 من اللائحة المالية. وبغض النظر عن التكرار، فإن هذا التعديل من المحتمل أن يكون غير ملحوظ. غير أن التغيير في البيئة الحالية أثار غضب المعلقين والمشرعين الذين يعتبرون أن ذلك هو تخفيف قواعد الإفصاح في وقت يبدو فيه أن موظفي الشركات بحاجة إلى مزيد من الرقابة، وليس أقل.
وهناك أيضا تكهنات بأن المحاولات الرامية إلى تخفيف بعض الأحكام الأكثر صعوبة في سوكس ستتباطأ بسبب أنشطة التعزيز هذه. وهناك حجة رئيسية من أولئك الذين يقترحون التراجع عن سوكس هو أن عددا قليلا فقط من الشركات والجهات الفاعلة السيئة كانت مسؤولة عن الموجة السابقة من الفضائح المحاسبية. غير أن نشاط الترقيم يبدو منتشرا على نطاق واسع، ومن المتوقع أن ينمو النقد مع استمرار التحقيقات.
ومن المثير للسخرية أن كل هذا الفوضى تم إنشاؤه في محاولة لإخفاء ما يمكن أن يكون وسيلة قانونية تماما للتعويض. لو اعترفت الشركات المعنية على نحو مناسب بمنح خيارات في المال وسجلت حساب غير كاشفة، لن تكون هناك فضيحة. في الواقع، غالبا ما يكون التستر أسوأ من الجريمة.
راكيل ماير ألكسندر، دكتوراه، أستاذ مساعد. مارك هيرسشي، دكتوراه، هو أستاذ أندرسون دبليو شاندلر الأعمال؛ وسوزان شولز، دكتوراه، أستاذ مشارك وزميل كلية هاربر، وكلها في كلية إدارة الأعمال من جامعة كانساس، لورانس، كان.
ملاحظة: مقالة ألكسندر & # 8217؛ & # 8220؛ الملاجئ الضريبية تحت الهجوم & # 8221؛ (شارك في تأليفه راندال ك. هانسون وجيمس ك. سميث، مجلة كبا، آب / أغسطس 2003) على ذكر الشرف في مجال الضرائب في برنامج جائزة ماكس المتميز للمادة لعام 2003.

ما هي الخيارات الخلفية؟
خيارات العودة يحدث عندما تمنح الشركات خيارات لمديريها التنفيذيين التي تتوافق مع يوم حيث كان هناك سعر السهم أقل بكثير. ويشتبه في أن هذه الحالات ليست من قبيل المصادفة وأن مجلس الإدارة أو المديرين التنفيذيين منحوا خيارات استنادا إلى تاريخ سابق لجعل هذه الخيارات أكثر ربحية.
للوهلة الأولى، تمثل خيارات الاتصال الطريقة المثلى لربط مستوى تعويضي للسلطة التنفيذية لأداء الشركة لأنه مع زيادة سعر سهم الشركة، وكذلك العائد الذي ستحصل عليه السلطة التنفيذية. ومع ذلك، فإن هذا المفهوم ليس مثاليا، وهناك طرق يمكن للمديرين التنفيذيين الاستفادة من الطريقة التي تمنح الخيارات من أجل كسب المال. وعادة ما يتم اختيار سعر الإضراب للخيار عن طريق أخذ سعر الإغلاق للسهم في اليوم الذي تم فيه منح الخيار، وحساب متوسط ​​أسعار اليوم المرتفعة والمنخفضة أو عن طريق أخذ سعر الإغلاق من تداول اليوم السابق.
على سبيل المثال، لنفترض أنه 16 أغسطس 2006، وسعر إغلاق سهم شيز كورب هو 45 $. في 1 يونيو 2006، كان سعر سهم شيز كورب في أدنى مستوى له في ستة أشهر من 25 $. من الناحية الفنية، أي خيارات الممنوحة اليوم يجب أن تحمل سعر الإضراب من 45 $. غير أنه سيتم منح الخيارات في الوقت الحالي (16 أغسطس / آب)، لكن يومها المدرج في القائمة هو الأول من يونيو لإعطاء الخيارات سعر إضراب أقل. خيارات باكتدينغ يهزم الغرض من ربط تعويض التنفيذي لأداء الشركة، لأن حامل الخيارات قد شهدت بالفعل مكاسب.
في الماضي، كانت الخيارات الممنوحة مطلوبة فقط ليتم الإفصاح عنها للجنة الأوراق المالية والبورصة خلال شهرين من الخيارات التي تمنح، مما يعطي الشركات نافذة للتراجع. وبسبب إعمال قانون ساربينز - أوكسلي لعام 2002، تم تغيير القاعدة وأصبح يتعين على الشركات الآن الإبلاغ عن منح الخيارات في غضون يومي عمل، مما أدى إلى إزالة هذه الثغرة على نحو فعال.
إن منح خيارات بأسعار إضراب أقل من سعر سهم السوق الحالي يعتبر قانونيا من الناحية الفنية، ولكن قد يكون خرق الخيارات البديلة مخالفا لخطة خيار الشركة، وهي وثيقة معتمدة من قبل المساهمين والتي تبرز سياسة خيارات الشركة. في بعض الحالات، يمكن اعتبار النسخ الخلفي عملا من أعمال الغش وقد يؤدي تحقيق لجنة الأوراق المالية الأمريكية (سيك).

مخاطر خيارات النسخ الاحتياطي.
هل تريد من أي وقت مضى أن تتمكن من العودة إلى الوراء أيدي الوقت؟ بعض المديرين التنفيذيين لديهم، على الأقل، عندما يتعلق الأمر خيارات الأسهم الخاصة بهم.
من أجل تأمين الربح في يوم واحد من منحة الخيارات، وبعض المديرين التنفيذيين ببساطة باكديت (تعيين التاريخ إلى وقت سابق من تاريخ المنح الفعلي) سعر ممارسة الخيارات إلى التاريخ الذي كان تداول الأسهم في أقل مستوى. وهذا يمكن أن يؤدي في كثير من الأحيان أرباح فورية! في هذه المقالة، سوف نستكشف ما هي الخيارات باكداتينغ وما يعنيه للشركات ومستثمريها.
هل هذا قانوني حقا؟
على الرغم من أنه قد يبدو ظليلا، يمكن للشركات العامة عادة إصدار ومنح خيار أسعار الأسهم كما تراه مناسبا، ولكن هذا سيعتمد كل ذلك على شروط وأحكام برنامج منح خيارات الأسهم.
ومع ذلك، عند منح الخيارات، يجب الإفصاح عن تفاصيل المنحة، وهذا يعني أنه يجب على الشركة إبلاغ مجتمع الاستثمار بوضوح بالتاريخ الذي تم فيه منح الخيار وسعر التمرين. ولا يمكن أن تكون الحقائق غير واضحة أو مربكة. وبالإضافة إلى ذلك، يجب على الشركة أيضا حساب بشكل صحيح لحساب منحة الخيارات في البيانات المالية. إذا كانت الشركة تحدد أسعار الخيارات تمنح أقل بكثير من سعر السوق، فإنها سوف تولد على الفور حساب، الذي يعول على الدخل. يحدث القلق الخلفي عندما لا تكشف الشركة عن الحقائق التي يرجع تاريخها من الخيار. (لمعرفة المزيد، اقرأ "صحيح" تكلفة خيارات الأسهم، والجدل حول تكثيف الخيار ونهج جديد لتعويض الأسهم.)
وباختصار، فإن هذا الفشل في الكشف - بدلا من عملية الترقيم نفسها - هو جوهر الخيارات الفضيحة الخلفية.
ولكن هناك أيضا بعض الشركات هناك التي عازمة على القواعد من قبل كل من إخفاء الخلفية من المستثمرين، وأيضا فشل في حجز المنحة (ق) كمصروفات مقابل الأرباح. على السطح - على الأقل بالمقارنة مع بعض من المديرين التنفيذيين شينانيغانز أخرى قد اتهمت في الماضي - الخيارات الفضيحة الخلفية يبدو غير ضارة نسبيا. ولكن في نهاية المطاف، يمكن أن يكون مكلفا جدا للمساهمين. (لمعرفة المزيد، انظر كيف اكتسبت الاكتتابات العامة المتأثرة في ساربانس-أوكسلي.)
التكلفة للمساهمين.
وهناك قنبلة موقوتة أخرى محتملة موقوتة، هي أن العديد من الشركات التي يتم ضبطها على الانحناء للقواعد ربما تكون مطلوبة لإعادة بيان بياناتها المالية التاريخية لتعكس التكاليف المرتبطة بمنح الخيارات السابقة. في بعض الحالات، قد تكون المبالغ تافهة. وفي بلدان أخرى، قد تكون التكاليف بعشرات أو حتى مئات الملايين من الدولارات.
في أسوأ السيناريوهات، قد يكون سوء الصحافة وإعادة التصحيح أقل من مخاوف الشركة. وفي هذا المجتمع المتضرر، من المؤكد أن المساهمين سيقدمون دعوى قضائية ضد الشركة لتقديم تقارير أرباح كاذبة. في أسوأ حالات الخيارات التي تعيد الإساءة، فإن البورصة التي يمكن أن تتاجر فيها أسهم الشركة المخالفة و / أو الهيئات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصة (سيك) أو الرابطة الوطنية لتجار الأوراق المالية بفرض غرامات كبيرة على الشركة لارتكابها الغش . (لمزيد من المعلومات، انظر رواد الاحتيال المالي).
وقد يواجه المديرون التنفيذيون للشركات المشاركة في فضائح التراجع أيضا مجموعة من العقوبات الأخرى من مجموعة من الهيئات الحكومية. ومن بين الوكالات التي يمكن أن تطرق الباب هي وزارة العدل (للكذب على المستثمرين، وهي جريمة)، و إرس لتقديم عوائد ضريبية كاذبة.
ومن الواضح أنه بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون أسهما في الشركات التي لا تلعبها القواعد، فإن خيارات الترقيم تشكل مخاطر خطيرة. وإذا ما عوقبت الشركة على أفعالها، فمن المرجح أن تنخفض قيمتها بشكل كبير، مما سيؤثر بشكل كبير على محافظ المساهمين.
مثال واقعي.
وكانت التكلفة الإجمالية للمساهمين، في هذه الحالة، مذهلة. وعلى الرغم من أن الشركة تواصل الدفاع عن نفسها ضد التهم، فقد انخفض سهمها بأكثر من 70٪ بين عامي 2002 و 2007.
ما هو حجم المشكلة؟
بالإضافة إلى بروكيد، العديد من الشركات البارزة الأخرى أصبحت متورطة في فضيحة الخلفية أيضا. ففي أوائل تشرين الثاني / نوفمبر 2006، على سبيل المثال، أفادت منظمة "يونايتد هيلث" بأنه سيتعين عليها أن تعيد تأكيد الإيرادات على مدى السنوات ال 11 الماضية، وأن المبلغ الإجمالي لإعادة التعديل (المتعلق بنفقات الخيارات المحجوزة بشكل غير سليم) يمكن أن يقترب من مبلغ 300 مليون دولار أو يتجاوزه.
سوف تستمر؟
بعد ساربانس-أوكسلي، وافق المجلس الأعلى للتعليم تغييرات على معايير الإدراج في بورصة نيويورك و ناسداك في عام 2003 التي تتطلب موافقة المساهمين لخطط التعويض. كما وافقت على متطلبات تكلف الشركات بتحديد الخطوط العريضة لخطط التعويضات لمساهميها.

النسخ الاحتياطي لخيارات أسهم الموظفين
ترسيم من الأسهم التنفيذية الخيار (إسو) المنح.
ما هو باكداتينغ؟
النسخ الخلفي هو ممارسة وضع علامة على وثيقة مع التاريخ الذي يسبق التاريخ الفعلي.
ما هي الفائدة من منح دعم إسو؟
وعادة ما تمنح منظمات المجتمع المدني على أساس النقود، أي أن سعر ممارسة الخيارات هو الذي يساوي سعر السوق للمخزون الأساسي في تاريخ المنح. ولأن قيمة الخيار أعلى إذا كان سعر التمرين أقل، يفضل المديرون التنفيذيون منحهم خيارات عندما يكون سعر السهم في أدنى مستوياته. يسمح الترقيم للمديرين التنفيذيين باختيار تاريخ سابق عندما كان سعر السوق منخفضا بشكل خاص، وبالتالي تضخيم قيمة الخيارات.
مثال يوضح الفائدة المحتملة من العودة إلى المتلقي. وأشارت صحيفة وول ستريت جورنال (انظر مناقشة المقال أدناه) إلى منحة خيار الرئيس التنفيذي المؤرخة في أكتوبر 1998. وكان عدد الأسهم الخاضعة للخيار 250،000 وكان سعر ممارسة 30 $ (الحوض الصغير في الرسم البياني لأسعار الأسهم أدناه). ونظرا لسنة (85 دولارا - 30 دولارا) × 250،000 = 13،750،000 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية). وبالمقارنة، لو كانت الخيارات قد منحت بسعر نهاية السنة عندما كان من المحتمل أن يكون قرار منح الخيارات ممكنا، فإن القيمة الفعلية في نهاية السنة ستكون صفرية.
ھل یعطی مکتب الإحصاء الأسترالي تقریبا غیر قانوني؟
إن إعادة منح منح إسو ليست بالضرورة غير قانونية إذا كانت الشروط التالية:
ولم تزور أية وثائق.
يتم اإلبالغ عن عمليات الترحيل بشكل واضح إلى مساهمي الشركة. بعد كل شيء، فمن المساهمين الذين يدفعون على نحو فعال التعويض المضخمة التي تنتج عادة من عوائد إوس.
النسخ الاحتياطي لا ينتهك خطط الخيارات المعتمدة من قبل المساهمين. تحظر معظم خطط الخيارات المعتمدة من قبل المساهمين منح الخيار في المال (وبالتالي، التنازل عن الخلف لخلق المنح في المال) من خلال اشتراط أن ممارسة ممارسة يجب أن تكون الأسعار لا تقل عن القيمة السوقية العادلة للسهم في التاريخ الذي قرار منح.
تنعكس الخلفية بشكل صحيح في الأرباح. على سبيل المثال، لأنه يتم استخدام النسخ الخلفي لاختيار تاريخ المنح بسعر أقل من تاريخ القرار الفعلي، تكون الخيارات فعالة في المال في تاريخ القرار، وينبغي تخفيض الأرباح المبلغ عنها للسنة المالية منحة. (وبموجب المادة 25 من القواعد المحاسبية، فإن القاعدة المحاسبية التي كانت سارية المفعول حتى عام 2005، لم يكن على الشركات أن تتحمل أي نفقات على الإطلاق، إلا إذا كانت في شكل نقود، ومع ذلك، وبموجب المعيار الجديد 123R، فإن النفقات تستند إلى القيمة السوقية العادلة في تاريخ المنح، بحيث لا بد من صرف الخيارات حتى في المال.) ونظرا لأن النسخ الاحتياطي لا ينعكس بشكل صحيح في الأرباح، فقد أعادت بعض الشركات التي اعترفت مؤخرا بتخصيص الخيارات مرة أخرى الأرباح للسنوات الماضية.
يتم عكس الخلفية بشكل صحيح في الضرائب. یؤثر سعر التمرین علی الأساس المستخدم لتقدیر مصاریف تعویضات الشرکة للأغراض الضریبیة وأیة مکاسب رأسمالیة للمستفید من الخیار. وبالتالي، فإن سعر ممارسة منخفضة بشكل مصطنع قد يغير المدفوعات الضريبية لكل من الشركة والمتلقي الخيار. وعالوة على ذلك، تعتبر خيارات األموال تعويضا على أساس األداء، وبالتالي يمكن خصمها ألغراض ضريبية حتى لو دفع المديرون التنفيذيون ما يزيد عن مليون دوالر) انظر القسم 162) م (من قانون اإليرادات الداخلية (. ومع ذلك، إذا كانت الخيارات فعالة في المال في تاريخ القرار، فإنها قد لا تكون مؤهلة للحصول على هذه الاقتطاعات الضريبية.
ولسوء احلظ، نادرا ما يتم الوفاء بهذه الشروط، مما يجعل التنازل عن املنح غير قانوني في معظم احلاالت. (في الواقع، يمكن القول أنه إذا كانت هذه الشروط عقد، هناك سبب بسيط لخيارات النسخ الاحتياطي، لأن الشركة يمكن ببساطة منح خيارات في المال بدلا من ذلك.)
كيف نعلم أن باكداتينغ يحدث في الممارسة العملية؟
وكان ديفيد يرماك من جامعة نيويورك أول باحث لتوثيق بعض أنماط أسعار الأسهم غريبة حول منح إسو. وعلى وجه الخصوص، وجد أن أسعار الأسهم تميل إلى الارتفاع بعد فترة وجيزة من المنح. وعزا معظم هذا النمط إلى منح التوقيت، حيث سيتم منح المديرين التنفيذيين خيارات قبل الزيادة المتوقعة في الأسعار. وقد نشرت هذه الدراسة الرائدة في مجلة المالية في عام 1997، وبالتأكيد يستحق القراءة.
في دراسة بدأت في عام 2003 ونشرت في النصف الأول من عام 2004 ونشرت في العلوم الإدارية في مايو 2005 (متاح في biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-MS. pdf)، وجدت أن الأسهم تميل الأسعار أيضا إلى الانخفاض قبل المنح. وعلاوة على ذلك، فقد تكثف نمط الأسعار قبل وبعد المنحة بمرور الوقت (انظر الرسم البياني أدناه). وبحلول نهاية التسعينات، أصبح نمط السعر الإجمالي واضحا جدا، حيث اعتقدت أن هناك المزيد من القصة أكثر من مجرد منح الوقت قبل أن يتوقع عاملون في الشركات ارتفاع أسعار الأسهم. وهذا ما جعلني أفكر في إمكانية أن تكون بعض المنح قديمة. ووجدت أيضا أن سوق الأسهم الكلي أداء أسوأ مما هو طبيعي قبل المنح مباشرة وأفضل من المعتاد بعد المنح مباشرة. وما لم يكن بمقدور المطلعين على الشركات التنبؤ بحركات قصيرة الأجل في سوق الأسهم، قدمت نتائجي المزيد من الأدلة دعما لتفسير التراجع.
في دراسة ثانية قادمة في مجلة الاقتصاد المالي (المتاحة في biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-JFE. pdf)، راندي هيرون من جامعة إنديانا وفحصت نمط سعر السهم حول منح إسو قبل وبعد شرط جديد للمجلس الأعلى للتعليم في أغسطس من عام 2002 يجب الإبلاغ عن منح الخيار في غضون يومي عمل. ويوضح الرسم البياني أدناه التأثير الدراماتيكي لهذا الشرط الجديد على الفارق الزمني بين المنحة ومواعيد الإيداع.
وبقدر امتثال الشرکات لھذه اللائحة الجدیدة، ینبغي الحد من التأکید بشکل کبیر. وهكذا، إذا كان التراجع يفسر نمط سعر السهم حول منح الخيار، فإن نمط السعر يجب أن ينخفض ​​بعد اللائحة الجديدة. وفي الواقع، وجدنا أن نمط سعر السهم أضعف بكثير منذ بدء سريان اللائحة الجديدة للإبلاغ. ويتركز أي نمط متبقي على مدى يومين بين تاريخ المنح المبلغ عنه وتاريخ الإيداع (عندما لا يزال عمل النسخ الاحتياطي قد يعمل)، وفترات أطول بالنسبة للأقلية من المنح التي تنتهك متطلبات الإبلاغ لمدة يومين. ونحن نفسر هذه النتائج كدليل قوي على أن التأريخ يفسر معظم أنماط السعر حول منح إسو.
وهناك أيضا بعض الأدلة القصصية المبكرة نسبيا التي تعود إلى الخلف. وهناك مثال مثير للاهتمام على وجه الخصوص هو أن شركة ميكريل لسنوات عديدة، سمح ميكرل موظفيها لاختيار أدنى سعر للسهم في غضون 30 يوما من تلقي الخيارات. بعد أن جاءت هذه الخيارات خيار الأسهم إلى مصلحة الضرائب في عام 2002، عملت على صفقة سرية مع ميكريل التي من شأنها أن تسمح ميكرل للهروب 51 مليون $ في الضرائب، وطلب من مصلحة الضرائب للحفاظ على الهدوء حول شروط الخيار. وطلب من ريمي ويلينغ، المدقق الرئيسي في مصلحة الضرائب، التوقيع على الاتفاق في أواخر عام 2002. وبدلا من ذلك، قررت المخاطرة بالملاحقة الجنائية من خلال تفجير صافرة. تصف مقالة نيويورك تايمز هذه القضية بمزيد من التفصيل (المقالة متوفرة هنا)، وكذلك مقال عام 2006 في مجلة الملاحظات الضريبية (متوفر هنا). في مقابلة أجرتها شركة "سي إن بي سي" في عام 2004، قالت ريمي ويلينغ إن & كوت؛ هذا بشكل خاص - حسنا، انها تسمى خطة نظرة لمدة 30 يوما، بل هي منتشرة على نطاق واسع في وادي السيليكون وربما في جميع أنحاء البلاد. & كوت؛
ماذا عن تحميل الربيع والرصاص التهرب؟
إن المصطلحات & كوت؛ تحميل الربيع & كوت؛ و & كوت؛ رصاصة التهرب & كوت؛ يرجى الرجوع إلى ممارسات منح خيارات التوقيت التي يجب إجراؤها قبل الأخبار الجيدة المتوقعة أو بعد الأخبار السيئة المتوقعة، على التوالي. يبدوا مألوفا؟ هذا ما افترضه البروفيسور يرماك في مقاله الذي نوقش أعلاه، على الرغم من أنه لم يستخدم هذه المصطلحات. وتشير الدلائل الجماعية إلى أن هذه الممارسات تلعب دورا صغيرا في تفسير إجمالي عوائد الأسهم حول المنح. على سبيل المثال، إذا لعبت عمليات التحميل من جانب الربيع والرصاص دورا رئيسيا، يجب أن نلاحظ انخفاض واضح في الأسعار قبل المنح والزيادات بعد المنح بغض النظر عما إذا كانت تودع في الوقت المحدد، ولكننا لا نفعل ذلك. Thus, it appears that either (a) spring loading and bullet dodging are not widespread or (b) these practices typically fail to lock in substantial gains for the option recipients.
A couple of related notes:
Positive news announcements after grants is consistent with both spring-loading and backdating. Thus, such news announcements do not necessarily imply spring-loading.
The term "forward dating" has also been used to describe the practice of setting the grant date to occur after predicted future price declines and/or before predicted future price increases. However, this term has been used imprecisely in the media. For example, Microsoft's practice before 1999 of using the lowest market price during the 30 days after July 1 (which was when the grant was issued) as the exercise price has been referred to as forward dating. However, this is just a variation of backdating, because the exercise price cannot be set until the 30 days have passed, at which point one can look back to see what the lowest price was.
What happens to companies that are caught backdating?
In July 2005, Silicon Valley software company Mercury Interactive Corp. announced that its board had named a special committee to investigate past stock-option grants in connection with an informal SEC probe that was initiated in November 2004. An internal investigation uncovered 49 cases in which the reported date of a Mercury stock-option grant differed from the date on which the option appears to have been actually granted. As a result, three top executives at Mercury, including the CEO, resigned in November 2005. The stock price fell 25% upon the news of the backdating instances and the executive resignations. Because the company was unable to restate the earning to account for the option backdating in a timely manner and delayed other filings of earnings with the SEC, its shares were delisted in the beginning of 2006.
Prompted by the Mercury case and other SEC investigations, the Wall Street Journal (WSJ) ran a big story on the issue of backdating on November 11, 2005 (available here). In a follow-up story, I supplied the WSJ with data that allowed it to identify six companies as possible backdaters (available here). The publication of this article on March 18, 2006 triggered several events among the identified companies:
Comverse Technology Inc. indicated it will restate more than five years of financial results and three executives (including the CEO) have resigned. In addition, federal prosecutors have begun a criminal investigation of stock-option-granting practices, and a class action lawsuit has commenced in the United States District Court for the Southern District of New York on behalf of Comverse stockholders.
UnitedHealth Group Inc. will suspend many forms of its senior executive pay, including stock options. A shareholder suit (supported by the Minnesota attorney general) alleges that shareholders were harmed by backdated option grants.
Vitesse Semiconductor Corp. placed CEO Louis R. Tomasetta and two other top executives on administrative leave and might restate three years of financial results.
A WSJ article published on May 5, 2006 (available here) summarized some of these events and discussed some of the effects on shareholders' value. For example, the article suggested that the market capitalization of UnitedHealth Group dropped $13 billion since questions about option-granting practices surfaced. The reduced market capitalization presumably reflects direct effects such as those listed above and indirect effects such as disruption in operations and consequences of a tarnished reputation.
How many ESO grants have been backdated?
In a new working paper with Randy Heron, we estimate that 23% of unscheduled, at-the-money grants to top executives dated between 1996 and August 2002 were backdated or otherwise manipulated. This fraction was roughly halved as a result of the new two-day reporting requirement that took effect in August 2002. However, among the minority of grants that are filed late (i. e., more than two business days after the purported grant dates), the prevalence of backdating is roughly the same as before August 2002. (The fraction of grants that are filed late is steadily decreasing, but in 2005 it was still about 13%.) While a non-trivial fraction of the grants that are filed on time are also backdated, the benefit of backdating is greatly reduced in such cases. We also find that the prevalence of backdating differs across firm characteristics; backdating is more common among tech firms, small firms, and firms with high stock price volatility. Finally, we estimate that almost 30% of firms that granted options to top executives between 1996 and 2005 manipulated one or more of these grants in some fashion. This amounts to more than 2,000 firms! (Note, however, that many of these firms no longer exist as independent public firms.) The complete study is available here.
How many firms will be caught for having backdated grants?
I believe that only a minority of firms that have engaged in backdating of option grants will be caught. In other words, we will never see the full iceberg.
There are at least two reasons for this:
Backdating can be hard to identify. First, if a 30-day look-back period is used when backdating options, the stock price on the purported grant date will not necessarily be at a low for the period centered on this date, and there are likely to have been many other prices during the year that were significantly lower. The four graphs of hypothetical grants below illustrate this. Second, companies sometimes have a mix of option plans, some of which might dictate the grants to be scheduled in advance, in which case the overall evidence of backdating will be murky. Third, firms might have concealed any traces of backdating by not choosing the absolute lowest price for the look-back period or by only backdating some of the grants. Fourth, many of the grants (even at the executive and director level) have never been filed with the SEC.
Both the regulators and the investment community might be content to set some precedents based on a limited set of egregious backdating cases to send a signal that backdating and similar behavior will be punished severely. In any event, resources will be put in place to improve the disclosure requirements for option grants and enforce existing regulations.
The SEC, the media, and the investment community will certainly uncover more cases in the near future. For an updated list, click here. As the SEC discloses information from its investigations, we are also likely to learn more about how exactly the backdating was done in various companies and who was involved in these schemes.
We have also learnt about other transactions that have been backdated. For example, there is evidence that exercises of options in which the acquired shares are (i) not sold have been backdated to low prices to minimize personal taxes and (ii) sold to the company have been backdated to high prices to maximize the proceeds from the share sales. The graphs below show stock returns around options exercises in which either no acquired shares are sold, shares are sold to the company, or shares are sold to a third party.